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　  11月以來(lái),，在整個(gè)工業(yè)品板塊不同程度走強(qiáng)的大背景下,，滬鋁卻因魏橋豁免冬季錯(cuò)峰限產(chǎn)，去庫(kù)存不如預(yù)期,，持貨商賭漲預(yù)期落空,、變現(xiàn)還貸壓力等因素的影響下大跌。不過(guò),，筆者認(rèn)為,，滬鋁下跌空間有限，短線(xiàn)有望止跌,。
 

　　產(chǎn)量料維持緩慢下降態(tài)勢(shì)

　　作為今年供給側(cè)改革炒作熱點(diǎn),，鋁錠供應(yīng)端的故事伴隨著環(huán)保關(guān)停、指標(biāo)置換,、成本抬升等一系列因素,。近日確認(rèn)在今年7月山東省要求魏橋集團(tuán)關(guān)停違規(guī)產(chǎn)能之后，原定采暖季限產(chǎn)的253萬(wàn)噸產(chǎn)能得到豁免,。除此之外,，其他相關(guān)企業(yè)仍實(shí)質(zhì)性執(zhí)行或提前執(zhí)行冬季限產(chǎn)政策。結(jié)合前期違規(guī)清查關(guān)停的400萬(wàn)噸左右產(chǎn)能,，我們認(rèn)為11月運(yùn)行產(chǎn)能下降幅度雖不如預(yù)期,，但鋁產(chǎn)量將維持緩慢下降態(tài)勢(shì)。

　　下游需求未超預(yù)期惡化

　　環(huán)保停工疊加季節(jié)性淡季,，1—10月,，商品房銷(xiāo)售同比增速比1—9月回落2.1個(gè)百分點(diǎn),。1—10月，中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比增長(zhǎng)4.27%和4.13%,，增幅較1—9月分別減緩0.5個(gè)百分點(diǎn)和0.33個(gè)百分點(diǎn),。下游兩大產(chǎn)業(yè)需求增速持續(xù)下滑，雖表現(xiàn)不佳但基本延續(xù)前期預(yù)期,，并未超預(yù)期惡化,。

　　短期庫(kù)存增加概率較小

　　國(guó)內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨庫(kù)存各方數(shù)據(jù)因口徑問(wèn)題稍有偏差，截至11月24日基本維持在160萬(wàn)噸以上,，近期基本穩(wěn)定,。同時(shí)，電解槽停產(chǎn)過(guò)程中要進(jìn)行抽鋁水作業(yè)在一定程度上也延緩了去庫(kù)存進(jìn)程,。上期所期貨鋁錠庫(kù)存持續(xù)增加,，逼近70萬(wàn)噸大關(guān)。鋁棒庫(kù)存方面,，因佛山地區(qū)持續(xù)下降,，自年中高點(diǎn)22萬(wàn)噸已經(jīng)回落至11萬(wàn)噸左右。

　　整體來(lái)看,，目前期現(xiàn)貨庫(kù)存壓力仍然較大,，但隨著冬季錯(cuò)峰停產(chǎn)陸續(xù)執(zhí)行，新疆季節(jié)性運(yùn)力緊張,，鋁價(jià)回落后下游補(bǔ)庫(kù)意愿回升等利好因素的顯現(xiàn)，短期庫(kù)存繼續(xù)增加概率較小,。但從較長(zhǎng)周期考慮,，春節(jié)期間庫(kù)存會(huì)再度累積，因此節(jié)前剩余時(shí)間去庫(kù)存情況成為關(guān)鍵因素,。LME庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示,，海外供求相對(duì)偏緊，一定程度利好出口,，但因移庫(kù)操作造成干擾,，不能確切定論。

　　短線(xiàn)連跌過(guò)后有望企穩(wěn)
 

　　當(dāng)前,，鋁價(jià)快速回落至15000元/噸以下,，集中釋放了市場(chǎng)的憂(yōu)慮情緒，絕對(duì)價(jià)格已回撤至2016年年末水平,。因此,，經(jīng)過(guò)一輪像樣調(diào)整，鋁價(jià)回歸成本區(qū)間后,，下游需求彈性料有所恢復(fù),。同時(shí),，近兩個(gè)月，基差已經(jīng)緩慢走強(qiáng)100元/噸左右,，表明現(xiàn)貨寬松局面有所緩解,。關(guān)注節(jié)前去庫(kù)存情況，以及基差能否持續(xù)走強(qiáng),。

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