由于已完成和潛在的貿(mào)易關(guān)稅,、對(duì)俄羅斯的制裁、敘利亞,、伊朗和英屬哥倫比亞等國(guó)的政治慌張局勢(shì)不時(shí)晉級(jí),，加之全球經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，大宗商品價(jià)錢(qián)已升至2014年以來(lái)的高程度,。雖然上周美國(guó)對(duì)俄羅斯的新制裁措施很可能是一種外交政策工具,，但制裁已成為推進(jìn)美國(guó)貿(mào)易政策的維護(hù)主義主題的持續(xù)。
對(duì)俄羅斯的制裁影響了俄羅斯鋁業(yè)公司(Rusal),，俄鋁是全球第二大鋁消費(fèi)商,，占全球產(chǎn)量的6%。因而,，我們?nèi)缃窆烙?jì),，在6月初市場(chǎng)將被迫承受制裁的構(gòu)造時(shí)，鋁價(jià)仍將堅(jiān)持高位震蕩,。這取決于處理計(jì)劃的方式,，可能是行業(yè)重組和重新引導(dǎo)貿(mào)易流的分離，這將使我們對(duì)LME鋁價(jià)2018年年底1950美圓/噸的預(yù)測(cè)有上調(diào)風(fēng)險(xiǎn),。
迄今為止,，貿(mào)易戰(zhàn)是重復(fù)呈現(xiàn)的頭條新聞，隨后是延期和豁免,。相比之下,，近期的制裁對(duì)俄羅斯寡頭產(chǎn)生了影響，給市場(chǎng)帶來(lái)了毀壞性——特別是對(duì)鋁市場(chǎng)而言,。從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看,，投資者越來(lái)越關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩的風(fēng)險(xiǎn)。但是，我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家依然比擬悲觀(guān),，指出了一些宏觀(guān)數(shù)據(jù)(包括時(shí)節(jié)性要素和天氣要素)近期疲軟背后的幾個(gè)要素,，同時(shí)強(qiáng)調(diào)了我們?nèi)虍?dāng)前活動(dòng)指標(biāo)的持續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)(3月份為4.6%)。
雖然如此,，以前的此類(lèi)政策措施僅僅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成很小的通脹拖累,，但是此次的貿(mào)易措施卻異于往常，或會(huì)招致本質(zhì)性的通脹晉級(jí),。隨著焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向全球貿(mào)易的細(xì)節(jié),，越來(lái)越明顯的是，要改動(dòng)國(guó)內(nèi)或改動(dòng)全球貿(mào)易形式,，哪怕只是一點(diǎn)點(diǎn),，都是極端艱難的。換句話(huà)說(shuō),，全球供給鏈在價(jià)錢(qián)和稅收方面越來(lái)越缺乏彈性,，這使得近的政策行動(dòng)，如關(guān)稅和制裁,，作為抵消費(fèi)者的征稅,，形成了致命的損失。就俄羅斯的制裁而言,，這是單邊的,，不像2012年的伊朗制裁那樣是多邊的，稅收是重新引導(dǎo)貿(mào)易流和重組資產(chǎn)的本錢(qián),。
關(guān)鍵是,，全球商品消費(fèi)曾經(jīng)步入資本密集型階段，有著宏大的,、不可逆的漂浮本錢(qián)和固定本錢(qián),，但可變本錢(qián)卻變得十分小，比方勞動(dòng)力本錢(qián),。這就是為什么需求彈性比擬大——目前商業(yè)周期堅(jiān)持長(zhǎng)期性的一個(gè)誘因,，但供應(yīng)彈性卻是比擬小的緣由。
在需求和貿(mào)易政策的不肯定性的大環(huán)境下,，企業(yè)繼續(xù)長(zhǎng)期大范圍投入不可逆的漂浮本錢(qián)變得愈加艱難,。這就招致，在全球范圍內(nèi),，過(guò)剩運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)能調(diào)整的余地是十分有限的,，特別是在思索質(zhì)量和等級(jí)時(shí)。到目前為止,，鑒于資金壓力,，美國(guó)宣布重啟的鋁和鋼鐵產(chǎn)能在全球范圍內(nèi)是能夠疏忽不計(jì)的。
鋁：我們估計(jì)重組和重新引導(dǎo)貿(mào)易流
固然短期內(nèi)對(duì)全球鋁市場(chǎng)的毀壞性是顯著的，但我們以為,，影響將是短暫的,，由于市場(chǎng)可能會(huì)關(guān)閉因制裁而產(chǎn)生的套利買(mǎi)賣(mài),。降落超越50%俄鋁的資產(chǎn)價(jià)值(表2)和進(jìn)一步擴(kuò)展西部與東部差價(jià)(制裁后LME價(jià)錢(qián)增加10%,，超越了SHFE價(jià)錢(qián)漲幅，見(jiàn)表3),市場(chǎng)可能會(huì)鼓勵(lì)俄鋁的資產(chǎn)重組,，并重新引導(dǎo)全球鋁活動(dòng),，以樹(shù)立一個(gè)新的均衡。關(guān)鍵在于,，由于這些政策措施形成了市場(chǎng)摩擦,，這種新平衡很可能會(huì)比之前的市場(chǎng)要高，隨著市場(chǎng)找到新的平衡,，市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生宏大的上行風(fēng)險(xiǎn)和潛在的動(dòng)搖性,。
詳細(xì)來(lái)說(shuō), 在宣布制裁后，美國(guó)中西部現(xiàn)貨溢價(jià)曾經(jīng)飆升,，并很可能堅(jiān)持高位震蕩(見(jiàn)表4),。對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，因制裁產(chǎn)生的供給中綴的是明顯的(美國(guó)在2017年從俄羅斯進(jìn)口了75萬(wàn)噸鋁)且它對(duì)價(jià)錢(qián)的影響的嚴(yán)重水平將取決于美國(guó)國(guó)內(nèi)供給和從其他國(guó)度進(jìn)口速度能以多快的速度增加,，以補(bǔ)償損失,。雖然美國(guó)鋁業(yè)和世紀(jì)鋁業(yè)都宣布了重啟工廠(chǎng)使價(jià)錢(qián)上漲的方案，但目前還沒(méi)有呈現(xiàn)增產(chǎn)的跡象,，由于增加供給的投產(chǎn)需求時(shí)間 (見(jiàn)附件5),。此外，主要的出口國(guó)度要么曾經(jīng)滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)(例如加拿大98%和阿聯(lián)酋100%),，要么面臨AD/CVD和第232條關(guān)稅(例如中國(guó)),。如前所述(我們?cè)?018年2月18日的第232條報(bào)告中所述)，配額對(duì)價(jià)錢(qián)的影響在理論上是無(wú)限的,。因而,，我們以為與美國(guó)中西部現(xiàn)貨溢價(jià)相關(guān)的不肯定性很高。
4月6日宣布的制裁針對(duì)的是俄羅斯的一些寡頭和他們具有和控制的公司,，主要是俄鋁,，立刻凍結(jié)了他們一切的外國(guó)資產(chǎn)(見(jiàn)表6)。到5月7日,，一切美國(guó)人必需出賣(mài)他們?cè)谠獾街撇霉舅值墓煞?。?月5日，一切美國(guó)人必需中止與這些遭到制裁的實(shí)體的業(yè)務(wù)往來(lái),。
與此同時(shí),，與這些公司打交道的外國(guó)實(shí)體將面臨美國(guó)的二級(jí)制裁風(fēng)險(xiǎn)。因而，美圓對(duì)俄鋁的支付往來(lái)曾經(jīng)中止,，限制了該公司以美圓計(jì)價(jià)的債務(wù)的買(mǎi)賣(mài)和效勞的才能,。4月10日，LME宣布自4月17日起將俄鋁從其批準(zhǔn)品牌的清單上撤除,。此外,，嘉能可對(duì)其5萬(wàn)噸的鋁合約宣布不可抗力，因其合約規(guī)則,，所托付的鋁必需是俄鋁,。
自今年初以來(lái)盈利不斷收窄的中國(guó)鋁材的出口套利買(mǎi)賣(mài)，盈利已大幅擴(kuò)展,，因市場(chǎng)思索到大量的短缺風(fēng)險(xiǎn)（不包括中國(guó)）(見(jiàn)表7),。
將資產(chǎn)一切權(quán)重組為不具制裁力的實(shí)體在俄羅斯有先例，能夠追溯2014年的貢沃公司,，而且比重新引導(dǎo)鋁貿(mào)易流更容易,，本錢(qián)也更低。俄鋁公司雇傭了4萬(wàn)多名員工,，而近2.5萬(wàn)名員工參與了俄鋁母公司的發(fā)電項(xiàng)目,。雖然該公司具有3個(gè)月的活動(dòng)性，且政府已表示將為該公司提供資金,，但對(duì)出口可持續(xù)性的構(gòu)造性處理計(jì)劃至關(guān)重要,。俄鋁在2017年消費(fèi)的370萬(wàn)噸中，只要65萬(wàn)噸是在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的,。俄羅斯的銀行很有可能會(huì)取得一切權(quán),，由于這些銀行具有90億美圓的俄鋁債務(wù)總額中的至少60億美圓。俄鋁的國(guó)際工廠(chǎng)也面臨著潛在的重組:位于幾內(nèi)亞,、圭亞那,、愛(ài)爾蘭的氧化鋁和鋁土礦工廠(chǎng)以及瑞典的冶煉廠(chǎng)可能在5月7日前易手。
另一個(gè)更復(fù)雜的替代選擇是對(duì)貿(mào)易流的重新引導(dǎo),。由于“232”關(guān)稅,，運(yùn)往美國(guó)的鋁將不得不重新定向，但如今制裁措施將船運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到其他國(guó)度,，如歐洲和日本,。有利的是俄鋁的大局部產(chǎn)品是上游材料，是高度液態(tài)的(見(jiàn)表8),；但是,，需求重新引導(dǎo)的大量的鋁依然使其具有應(yīng)戰(zhàn)性。另一個(gè)應(yīng)戰(zhàn)是原材料的采購(gòu),。俄鋁的外鄉(xiāng)業(yè)務(wù)目前需求大量進(jìn)口鋁土礦和氧化鋁等主要原材料,，它在國(guó)外的工廠(chǎng)消費(fèi)大量的原材料,，但由于遭到制裁，目前還不分明這些工廠(chǎng)能否可以繼續(xù)運(yùn)營(yíng),。例如,，俄鋁的Nikolaev精煉廠(chǎng)位于烏克蘭境內(nèi)，消費(fèi)約150萬(wàn)噸的氧化鋁,，但烏克蘭已承諾和美國(guó)同步對(duì)俄羅斯制裁,。假如俄鋁將其在國(guó)外業(yè)務(wù)的股份出賣(mài)，這將使其面臨大量的原材料短缺,，而這些原材料必需疾速填補(bǔ),。因而，在我們看來(lái),，由制裁招致的對(duì)俄鋁資產(chǎn)一切權(quán)的重組是一種更容易的選擇，因而也更有可能,，而不是重新引導(dǎo)貿(mào)易流,。
本文標(biāo)簽：俄鋁 鋁業(yè) 貿(mào)易戰(zhàn) 貿(mào)易制裁 俄羅斯 Rusal
16系列
20系列
30系列
40系列
4080系列
45系列
50系列
60系列
80系列
90系列
100系列
輔助鋁型材
15系列
20系列
25系列
30系列
40系列
60系列
80系列
螺栓及螺母
專(zhuān)用連接件
角件
裝飾件
裝配件
支撐件
方管
矩形管
六角棒
鋁排
圓棒
角鋁
圓管
