2016年8月份前史極低庫(kù)存20萬噸左右時(shí),，鋁價(jià)才12000元上下,；現(xiàn)在160萬噸的超高庫(kù)存時(shí),，鋁價(jià)卻一度迫臨17000元。與初的市場(chǎng)判別比較，簡(jiǎn)直是開了一個(gè)天大的打趣！
印象中,，鋁常常是一副死氣沉沉、老態(tài)龍鐘的姿態(tài),，月間價(jià)差更是死水一潭,，極少動(dòng)搖，讓人都懶的關(guān)注,。沒想到的是,，在種種“故事”的描繪下，近兩年鋁的期現(xiàn)市場(chǎng)竟也上演了一出又一出的精彩大戲來,。
1,、鋁水直供和產(chǎn)能復(fù)蘇的“故事”
通過2015年末的暴跌，鋁價(jià)跌回上個(gè)世紀(jì)水平后,，總算呈現(xiàn)了一波繼續(xù)數(shù)月之久的上漲。與此同時(shí),，關(guān)于鋁的“故事”開端在市場(chǎng)上撒播,。
一方面，為進(jìn)一步降低本錢,，鍛煉廠紛繁與下流鋁加工企業(yè)打開鋁水直供的出售形式,。這種出售形式節(jié)省了“熱鋁液冷凝成鋁錠、從頭熱熔成鋁液”的流程,，既縮減了生產(chǎn)時(shí)間,，更節(jié)省了許多本錢，據(jù)說每噸鋁能節(jié)省本錢達(dá)800元,，關(guān)于虧損嚴(yán)峻的電解鋁職業(yè)來說,，800元的贏利高的能讓人流一地的口水。
因而,，市場(chǎng)不少人士斷語：將來鋁錠緊缺將成職業(yè)常態(tài),，而鋁錠庫(kù)存復(fù)興時(shí)，必是鋁價(jià)跌落之始,。在鋁水直供份額進(jìn)步,、鋁錠供應(yīng)削減的預(yù)期下,，不少人開端有意識(shí)地囤積鋁錠資源，對(duì)現(xiàn)貨供應(yīng)將步入嚴(yán)重的預(yù)期開端延伸,。（據(jù)當(dāng)年6月份職業(yè)數(shù)據(jù)顯現(xiàn),，當(dāng)月全國(guó)70%的電解鋁產(chǎn)值完成了鋁水直供形式，部分省份現(xiàn)已到達(dá)100%的份額,。）
另一方面,，當(dāng)鋁價(jià)從不足萬元拉升到13000鄰近后，市場(chǎng)預(yù)期鋁的過剩產(chǎn)能將會(huì)紛繁復(fù)產(chǎn),，由于如此高的價(jià)格,，許多前期關(guān)停的產(chǎn)能都將有利可圖然后復(fù)產(chǎn)，因而對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格比較悲觀,。
由于2016年房地產(chǎn)市場(chǎng)的火爆,，鋁的消費(fèi)出乎預(yù)料地強(qiáng)，而過剩產(chǎn)能卻由于資金,、環(huán)保等問題遲遲不能復(fù)產(chǎn),。跟著旺季的到來，鋁錠社會(huì)庫(kù)存從新年后近100萬噸一路狂跌到20萬噸左右,，創(chuàng)出有紀(jì)錄以來的前史低點(diǎn),，現(xiàn)貨升水也一路走高。
就這樣,，現(xiàn)貨市場(chǎng)在庫(kù)存大降,、消費(fèi)超預(yù)期的背景下呈現(xiàn)求過于供的現(xiàn)象，而期貨市場(chǎng)卻遭到產(chǎn)能復(fù)蘇預(yù)期的鎮(zhèn)壓,，鋁期貨各合約呈現(xiàn)出深度的Back結(jié)構(gòu),，如滬鋁1607-1609合約價(jià)差竟從-100變成470左右，價(jià)差走強(qiáng)約600點(diǎn),，獲利空間堪比一次不錯(cuò)的波段贏利,。
其他月份合約的跨月價(jià)差也大致如此，隔月價(jià)差常常高達(dá)200多點(diǎn),，關(guān)于12000元-13000元的鋁價(jià)來說,，起伏約2%。
而一貫比較活潑的銅期貨,，卻由于基本面上沒有什么“故事”可講,，竟成了一潭死水，乃至呈現(xiàn)了三四個(gè)月的合約價(jià)格一樣的奇葩現(xiàn)象,，讓人難免慨嘆：風(fēng)水輪流轉(zhuǎn),，本年到“鋁”家！
2、運(yùn)送新政帶來的突發(fā)行情
8月中下旬后,，跟著庫(kù)存的緩慢上升,，現(xiàn)貨市場(chǎng)升水一度回落，各期貨月價(jià)差略縮短,，下流工廠也稍稍緩了口氣,。
但是，9月后行情卻呈現(xiàn)了始料未及的改變,。先是新疆車皮嚴(yán)重,，許多鋁錠積壓在鐵路站臺(tái)，無法如期運(yùn)至華東消費(fèi)區(qū)域,，導(dǎo)致庫(kù)存再次轉(zhuǎn)為下行,；之后，“921新運(yùn)送方針”出臺(tái),，交通部門在全國(guó)范圍內(nèi)打開了史上嚴(yán)峻的管理超載超限舉動(dòng),，導(dǎo)致公路運(yùn)送節(jié)奏被完全打亂，運(yùn)送企業(yè)要么大幅進(jìn)步運(yùn)費(fèi),，要么泊車張望風(fēng)聲,，部分運(yùn)送線路有價(jià)無車。
社會(huì)庫(kù)存本就偏低,，運(yùn)送節(jié)奏被這樣一攪,，現(xiàn)貨市場(chǎng)再次雞犬不寧起來，疊加上國(guó)慶長(zhǎng)假下流工廠的備貨需求,，導(dǎo)致現(xiàn)貨升水竟然一路到了近700的水平,，活生生地讓我們才智了一下什么叫“鐵樹開花”“咸魚翻身”。在現(xiàn)貨升水的激烈?guī)?dòng)下,，期貨合約的價(jià)格倒掛起伏再次擴(kuò)展,。1610合約-1701合約價(jià)差從9月初的180點(diǎn)鄰近，一口氣拉升到10月初的930點(diǎn)左右,，一個(gè)月的時(shí)間呈現(xiàn)700多點(diǎn)的價(jià)差擴(kuò)展,，真是稀有的行情,！
只可惜,，這次的交通管理舉動(dòng)有些突然，且嚴(yán)峻程度始料未及,，有多少人能預(yù)料到如此劇烈的現(xiàn)貨升水抬升和期貨價(jià)差擴(kuò)展呢,？即便是本來持有的現(xiàn)貨庫(kù)存抑或跨期套利的頭寸，大都早早地見好就收,，哪能享遭到終的贏利呢,。
3、新年累庫(kù)存與通脹預(yù)期的“故事”
10月份開端,，在國(guó)內(nèi)黑色種類翻倍式暴升以及“特朗普基建方案”的影響下,，市場(chǎng)心情極為亢奮,，竟然開端炒作未來的通脹預(yù)期。
在達(dá)觀心情的感染下,，銅,、鋁、鋅,、鎳等有色金屬種類也不甘落后,，即便是預(yù)期產(chǎn)能將許多復(fù)蘇的鋁，也在短短一個(gè)月多的時(shí)間里,，價(jià)格從12000元鄰近拉升到15000左右,。雖然現(xiàn)貨庫(kù)存的嚴(yán)重局面在10月份并未得到有效緩解，但期貨價(jià)格短期上漲3000元之巨,，有力地鎮(zhèn)壓了現(xiàn)貨升水,，使得現(xiàn)貨升水逐漸回落到平水鄰近。
進(jìn)入12月后,，現(xiàn)貨庫(kù)存開端逐漸堆集,。市場(chǎng)的邏輯，現(xiàn)已悄然轉(zhuǎn)變?yōu)檫h(yuǎn)月有通脹預(yù)期,、價(jià)格上漲有支撐,，近月卻逐漸受制于新年期間庫(kù)存將許多累積、現(xiàn)貨將大幅貼水的限制,。所以,，對(duì)鋁的跨期套利，也應(yīng)順勢(shì)轉(zhuǎn)為空近月,、多遠(yuǎn)月的反向套利,。上海錦鋁金屬是位于上海松江區(qū)的鋁加工廠家，結(jié)合了國(guó)際前沿的工業(yè)鋁型材設(shè)計(jì)理念與中國(guó)本土鋁型材,、上海鋁材及配套連接件低成本優(yōu)勢(shì),，以“為加速中國(guó)制造自動(dòng)化進(jìn)程提供源動(dòng)力”為己任，致力于為工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域提供優(yōu)質(zhì)的工業(yè)鋁型材,、鋁型材配件,，為客戶提供鋁型材加工、工業(yè)鋁型材配件,、CNC加工,、組裝等一站式增值服務(wù)。
4,、超高庫(kù)存的實(shí)際與去產(chǎn)能預(yù)期的“故事”
由于鋁價(jià)拉漲導(dǎo)致鍛煉企業(yè)普遍呈現(xiàn)盈利,，企業(yè)生產(chǎn)熱心較高。新年之后，鋁錠庫(kù)存節(jié)節(jié)攀升,，轉(zhuǎn)而不斷改寫前史高記載,。到9月份左右，國(guó)內(nèi)5地庫(kù)存竟然到了160萬噸的超高庫(kù)存水平,。
在庫(kù)存高企的嚴(yán)峻實(shí)際面前,，現(xiàn)貨市場(chǎng)本年繼續(xù)貼水期貨，多常貼水到200以上的水平,，呈現(xiàn)出消費(fèi)不旺的態(tài)勢(shì),。
而另一方面，從4月份新疆昌吉州開端整理電解鋁違規(guī)產(chǎn)能以來,，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)側(cè)變革的預(yù)期大幅升溫,，去產(chǎn)能的“故事”開端支撐起鋁價(jià)，期貨各月價(jià)差正向擺放的格式完全奠定,。
8月份,，山東魏橋關(guān)停電解鋁違規(guī)產(chǎn)能268萬噸的音訊，完全打破了空頭對(duì)地方政府維護(hù)當(dāng)?shù)卮笮推髽I(yè)的終一絲夢(mèng)想,，市場(chǎng)對(duì)此輪方針的執(zhí)行力度再無置疑,；疊加之后“2+26”城市在采暖季電解鋁廠限產(chǎn)30%以上的方針細(xì)則的出臺(tái)，市場(chǎng)預(yù)期鋁市將進(jìn)入緊平衡乃至求過于供的局面,，鋁價(jià)好像旱地拔蔥一般,，兀自從14500元左右拉升到17000元鄰近。
在超高庫(kù)存的實(shí)際壓力和去產(chǎn)能預(yù)期的支撐下,，鋁的跨期套利戰(zhàn)略,，無非就是不斷地空近月、買遠(yuǎn)月,，不斷地逢低做反套,。雖然價(jià)差動(dòng)搖的起伏不能與上一年現(xiàn)貨高升水時(shí)期比較，但危險(xiǎn)極低,，幾個(gè)月翻滾下來,，收益也實(shí)屬不錯(cuò)。
5,、期貨市場(chǎng)的“故事”特性
說完鋁的套利操作,，我們?cè)賮砹牧匿X的單邊走勢(shì)。
我們是否還記得2016年頭,，市場(chǎng)對(duì)鋁水直供新形式下“鋁錠將長(zhǎng)時(shí)間低庫(kù)存,，一旦鋁錠高庫(kù)存就表明消費(fèi)較差,，鋁價(jià)將打開跌落”的判別嗎,？不錯(cuò)，在70%產(chǎn)能都采納鋁水直供的新形式下，這一結(jié)論顯得非常合情合理,。
但是,，真實(shí)情況卻是，上一年8月份前史極低庫(kù)存20萬噸左右時(shí),，鋁價(jià)才12000元上下,；現(xiàn)在160萬噸的超高庫(kù)存時(shí)，鋁價(jià)卻一度迫臨17000元,。與初的市場(chǎng)判別比較,，簡(jiǎn)直是開了一個(gè)天大的打趣！
不過這也怨不得任何人,，初市場(chǎng)講的是鋁水直供的“故事”,，現(xiàn)在講的卻是嚴(yán)厲去產(chǎn)能和環(huán)保高壓的“故事”，“故事”變了,，市場(chǎng)的邏輯天然也變了,。
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