鋁產(chǎn)業(yè)鏈高庫存,、高利潤和高價(jià)格的狀態(tài)，在當(dāng)前出現(xiàn)了一些新的變化：庫存小幅減少,，價(jià)格整體維穩(wěn)，但毛利潤卻在大幅回落,。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,，當(dāng)前電解鋁新社會(huì)庫存較上周減少2.2萬噸，報(bào)168.4萬噸,。鋁價(jià)現(xiàn)貨報(bào)16100元,，國內(nèi)電解鋁冶煉企業(yè)新平均成本15800元/噸，據(jù)此推算,，電解鋁行業(yè)的噸毛利僅300元/噸,，毛利率大幅回落。
分析人士指出,，電解鋁行業(yè)利潤下滑的主要原因是氧化鋁,、預(yù)培陽極,、氟化鋁等原材料價(jià)格大幅上漲,，部分原料價(jià)格同比漲幅超100%。企業(yè)減產(chǎn)效果大概要到11月15日之后才能顯現(xiàn),，而同時(shí)新增產(chǎn)能還在投放,，因此短期內(nèi)產(chǎn)量還是處于增加階段，高庫存的情況改變還需要時(shí)日,，因此價(jià)格預(yù)計(jì)將維持高位震蕩態(tài)勢,。若要繼續(xù)上行，需要等到明年迎來“金三銀四”的消費(fèi)旺季,。
高庫存高價(jià)格 利潤大幅回落
新數(shù)據(jù)顯示,，國內(nèi)電解鋁新社會(huì)庫存為168.4萬噸，較上周減少2.2萬噸,。國內(nèi)電解鋁冶煉企業(yè)新平均成本15800元/噸,，用目前新的鋁價(jià)測算，電解鋁行業(yè)的噸毛利僅300元/噸,，毛利率大幅回落,。
“從上周四開始,，社會(huì)庫存已經(jīng)開始出現(xiàn)拐點(diǎn)跡象，供應(yīng)收縮對庫存影響開始顯現(xiàn),。隨著后續(xù)采暖季限產(chǎn),，庫存有望進(jìn)一步下降。”信達(dá)期貨金屬研究員陳敏華表示,。
中銀國際期貨分析師劉超指出,，庫存下滑，主要是我國電解鋁產(chǎn)量下滑導(dǎo)致的,。今年9月電解鋁產(chǎn)量為261萬噸,，6月我國電解鋁產(chǎn)量為293萬噸，受供給側(cè)改革限產(chǎn)影響,，企業(yè)減產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量下降了10%,。而電解鋁行業(yè)利潤下滑的主要原因是氧化鋁、預(yù)培陽極,、氟化鋁等原材料價(jià)格大幅上漲,，部分原料價(jià)格同比漲幅超過100%。
“受河南,、山西等地國產(chǎn)鋁土礦供應(yīng)緊張支撐,，氧化鋁價(jià)格已經(jīng)從8月中旬的2500元/噸暴漲至目前的3700元/噸。隨著采暖季臨近,，預(yù)計(jì)影響氧化鋁價(jià)格因素將持續(xù),，氧化鋁供應(yīng)將維持偏緊格局，價(jià)格料將維持強(qiáng)勢,。”陳敏華表示,。
據(jù)信達(dá)期貨數(shù)據(jù)，8月份,，氧化鋁產(chǎn)量為586.4萬噸,，較7月下降16.4萬噸。1-8月累計(jì)產(chǎn)量為4881.2萬噸,，同比增長17.5%,。9月以來，國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)偏緊,，受國產(chǎn)鋁土礦供應(yīng)緊張以及采暖季限產(chǎn)等多重因素,，偏緊格局料將維持。
根據(jù)ALD數(shù)據(jù),，9月國內(nèi)氧化鋁開工產(chǎn)能為7133萬噸,，開工率為89.9%，開工產(chǎn)能繼續(xù)下滑,。后期由于采暖季限產(chǎn)以及國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)緊張,，預(yù)計(jì)開工率將進(jìn)一步下行,。
陳敏華指出，北方地區(qū)環(huán)保檢查力度加大,，部分礦山停止開采,。目前山西部分地區(qū)開始向南方地區(qū)外購礦石，河南地區(qū)也出現(xiàn)外購進(jìn)口高溫礦的現(xiàn)象,，北方氧化鋁廠整體礦石庫存偏緊,。
成本支撐明顯
“采暖季對氧化鋁的影響是要明顯高于電解鋁的。據(jù)我們測算,，采暖季期間氧化鋁產(chǎn)能壓減量為1022萬噸,，按1.92噸氧化鋁生產(chǎn)1噸電解鋁計(jì)算，折合電解鋁532萬噸,，遠(yuǎn)高于電解鋁產(chǎn)能壓減量216萬噸,。因此采暖季氧化鋁價(jià)格大概率繼續(xù)上漲，鋁價(jià)成本支撐明顯,。”東證期貨有色金屬分析師孫偉東表示,。
目前采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)政策基本完全落實(shí)，據(jù)東證期貨測算,，采暖季待停運(yùn)行產(chǎn)能為216萬噸,，折算到采暖季每個(gè)月產(chǎn)量壓減為18萬噸。
“注意這個(gè)前提是企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保政策,。就我們一直對企業(yè)開工率運(yùn)行情況的追蹤觀測,，地方企業(yè)在執(zhí)行政策力度上可能不及預(yù)期，這是一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn),。”孫偉東說,。
根據(jù)WBMS數(shù)據(jù)，截至8月,，全球電解鋁供應(yīng)累計(jì)短缺157.2萬噸,，較7月繼續(xù)擴(kuò)大19.1萬噸,。2016年短缺98.5萬噸,。整體來看，全球電解鋁市場依舊維持緊平衡,，尤其是中國以外地區(qū)整體供應(yīng)偏緊,。
根據(jù)IAI數(shù)據(jù)，9月全球電解鋁產(chǎn)量 為492.7萬噸,，同比下降3.09%,，其中中國產(chǎn)量260.6萬噸，環(huán)比減少3.4萬噸,，占全球52.9%,，全球其他地區(qū)產(chǎn)量232.1萬噸,，環(huán)比減少7.8萬噸。
陳敏華認(rèn)為,，目前部分違規(guī)在產(chǎn)產(chǎn)能關(guān)停,，電解鋁產(chǎn)量有所下降，雖有新增產(chǎn)能投放,，但采暖季臨近,，產(chǎn)量料將繼續(xù)縮減。隨著國內(nèi)供給側(cè)改革推進(jìn)以及冬季環(huán)保限產(chǎn),，將加劇全球原鋁供應(yīng)緊張局面,。
“隨著供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)（非合規(guī)鋁產(chǎn)能退出），我國電解鋁產(chǎn)量下滑的步伐還將加快,。”劉超表示,。
根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，截至9月底,，國內(nèi)鋁冶煉企業(yè)建成產(chǎn)能4567.7萬噸,，運(yùn)行產(chǎn)能3663.2萬噸，產(chǎn)能運(yùn)行率80.2%（根據(jù)卓創(chuàng)4月統(tǒng)計(jì),，我國電解鋁建成產(chǎn)能4467萬噸,，運(yùn)行產(chǎn)能3843萬噸），運(yùn)行產(chǎn)能下降較快,。
劉超指出,，從限產(chǎn)比例影響看，山東,、河南是我國氧化鋁生產(chǎn)大省,，限產(chǎn)導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格大幅上揚(yáng)，同時(shí)預(yù)培陽極限產(chǎn)比例更高,，價(jià)格也在持續(xù)快速上升,。環(huán)保限產(chǎn)帶來的影響一方面是電解鋁庫存開始出現(xiàn)下降，另一方面是電解鋁成本快速攀升,。
供給側(cè)改革山東和新疆受限規(guī)模468萬噸,，加上其它地區(qū)的違規(guī)產(chǎn)能，總違規(guī)產(chǎn)能超過500萬噸,。同時(shí),，“2+26”環(huán)保限產(chǎn)的影響剛剛開始。劉超表示,，根據(jù)新的公布數(shù)據(jù),，山東、河南、山西電解鋁環(huán)保減產(chǎn)總產(chǎn)能超過260萬噸,，現(xiàn)貨鋁供應(yīng)在冬季會(huì)進(jìn)一步減少,。
耐心等待明春“艷陽天”
“需求方面，采暖季能夠維持目前狀態(tài)已是樂觀估計(jì)了,。另外,，采暖季對鋁價(jià)真正形成壓制的將是新增產(chǎn)能的投放。電解槽非正常出水期一般為1到2個(gè)月,，這樣來算11月中旬以后至少會(huì)有140萬噸左右的新產(chǎn)能具備正常投產(chǎn)條件,。當(dāng)然具體的投產(chǎn)進(jìn)度會(huì)視噸鋁利潤而定，但無疑屆時(shí)會(huì)令鋁價(jià)承受相當(dāng)大的壓力,。綜合來看,，鋁價(jià)短期處于震蕩偏強(qiáng)的走勢，若再次站上17000元/噸的話可能承受較大壓力,。”孫偉東表示,。
劉超指出，秋冬季是鋁生產(chǎn)消費(fèi)的季節(jié)性產(chǎn)銷旺季,，預(yù)計(jì)四季度到明年年初,，我國電解鋁產(chǎn)量下滑速度會(huì)加快。而需求方面,，鋁下游加工材料加工費(fèi)穩(wěn)定,。鋁桿供應(yīng)近期供應(yīng)偏緊、加工費(fèi)上調(diào),，甚至有部分型號鋁桿產(chǎn)品供不應(yīng)求,，鋁桿庫存出現(xiàn)下降。廢鋁受進(jìn)口限制,，報(bào)價(jià)居高不下,，貨源緊張。
從政策角度看,，劉超認(rèn)為,，鋁行業(yè)的供給側(cè)改革不但不會(huì)放松，而且還要繼續(xù)執(zhí)行和貫徹,。未來鋁產(chǎn)能仍將處于嚴(yán)格受限的大環(huán)境之下,，對鋁價(jià)仍將產(chǎn)生長期的利好。預(yù)計(jì)四季度鋁價(jià)維持震蕩向上的走勢,，低于成本買盤會(huì)較為踴躍,，企業(yè)限制產(chǎn)出，容易引發(fā)升水上升,。但過高的鋁價(jià)容易帶來監(jiān)管的壓力，震蕩上行或?qū)⑹俏磥礓X價(jià)發(fā)展的主基調(diào)。
“企業(yè)減產(chǎn)效果大概要到11月15日之后才能顯現(xiàn),，而同時(shí)新增產(chǎn)能還在投放,，因此短期內(nèi)產(chǎn)量還是處于增加階段，高庫存的情況改變還需要時(shí)日,，因此價(jià)格預(yù)計(jì)將維持高位震蕩態(tài)勢,。”國投安信期貨分析師郭秋影表示，價(jià)格若要繼續(xù)上行,，需要等到明年迎來“金三銀四”的消費(fèi)旺季,。同時(shí)，按照環(huán)保限產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)量推算,，明年全年鋁市仍然有80萬噸的缺口,，因此明年價(jià)格依然看多。
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